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發(fā)展經(jīng)濟(jì)是地方政府的核心任務(wù)之一，而招商引資是一個重要抓手。相比較傳統(tǒng)的招商模式，近年來以合肥模式為代表的資本招商模式風(fēng)行一時。那么合肥模式到底是什么？是怎么玩的，政府資金如何投入和退出、行業(yè)和企業(yè)如何借力政府來發(fā)展？它成功了么，是偶然還是必然？若是必然，它是具有普適性還是有特定適用范圍，是否可復(fù)制推廣？成功的密碼又是什么，有哪些可供其他城市借鑒參考？對此，申銀萬國投資有限公司管永芬進(jìn)行了分析探討。
一、合肥模式是什么？
傳統(tǒng)的招引模式是政府提供優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境，低價出讓土地使用權(quán)，在企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間幫忙牽線搭橋，讓企業(yè)購地投資建廠，引進(jìn)優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)新城運營商，借產(chǎn)業(yè)新城運營商的信息和品牌口碑為企業(yè)提供落戶和風(fēng)險保障。
近年來風(fēng)行一時的合肥模式作為現(xiàn)代資本招商模式的一個優(yōu)秀代表，它與傳統(tǒng)招引模式區(qū)別在哪？為了更通俗易懂，本章先從一個簡略的資本招商的業(yè)務(wù)流程說起，以讓讀者大概了解一個常見的資本招商的業(yè)務(wù)流程及其內(nèi)在邏輯（見圖1）。首先，政府根據(jù)身資源稟賦優(yōu)勢與未來產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等來選擇行業(yè)賽道及目標(biāo)企業(yè)，然后與企業(yè)就政策需求（土地、稅收優(yōu)惠、人才、產(chǎn)業(yè)配套等）、資金需求（產(chǎn)業(yè)基金、財政補(bǔ)貼、協(xié)調(diào)貸款等）、政府訴求（IPO、綜合利稅、就業(yè)等）談判，談成后國資通過直投或者產(chǎn)業(yè)基金等方式進(jìn)入，企業(yè)在當(dāng)?shù)芈涞仨椖坎⒆龃笞鰪?qiáng)，項目成熟后國資股權(quán)退出并滾動循環(huán)進(jìn)入下個新的賽道項目。同時，企業(yè)落地的項目做大做強(qiáng)后也會吸引產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)入駐，形成產(chǎn)業(yè)集群，進(jìn)而也實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與城市升級。
圖1：一個簡略的資本招商的業(yè)務(wù)流程及其內(nèi)在邏輯
由上可知，相比較傳統(tǒng)模式，通過總結(jié)合肥京東方項目、合肥長鑫存儲項目案例（見下文第二章）可得出：合肥模式可簡單理解為是政府打造國有投資平臺，以“股權(quán)投資”的思路，通過直投或者通過市場化運作的產(chǎn)業(yè)基金等方式，投資上市公司定增（進(jìn)而上市公司募集的定增資金又在當(dāng)?shù)芈涞禺a(chǎn)業(yè)項目）或者在當(dāng)?shù)睾腺Y打造IPO項目實體，項目成熟后期通過二級市場減持或者項目IPO、項目并購轉(zhuǎn)讓等方式將股份脫手，盈利后繼續(xù)擴(kuò)充投資基金，爭取達(dá)到一筆投資，獲得一個產(chǎn)業(yè)集群的效果。
二、合肥模式是怎么玩的，它成功了么？
眾所周知，合肥模式打造了一些成功知名的項目案例，比如合肥京東方項目、合肥長鑫存儲項目（DRAM項目），以及后期名聲大噪的合肥蔚來汽車項目等等。但鮮為人知的是，當(dāng)年合肥引進(jìn)京東方6代TFT-LCD產(chǎn)線的同時，合肥也同步引進(jìn)了安徽鑫昊等離子面板項目（液晶顯示與等離子是面板不同的兩條技術(shù)路線），這場似乎是“豪賭”的結(jié)果最終是合肥京東方項目的成功而安徽鑫昊等離子面板項目失敗。而類似失敗的項目案例還有熔盛重工項目、合肥賽維光伏項目、安徽未名大健康項目等。本章先通過合肥京東方項目、合肥長鑫存儲項目兩個案例來探索合肥模式到底是怎么玩的，再看看合肥模式帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，最后再簡評成敗。
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合肥政府持續(xù)多輪加碼投資了京東方多代TFT-LCD產(chǎn)線。早在2008年，合肥政府通過參與京東方定增以及委貸投資方式引進(jìn)京東方6代TFT-LCD產(chǎn)線；4年后6代線投資收回，合肥政府又通過參與京東方新一輪定增以及直投、委貸等投資方式引進(jìn)京東方8.5代TFT-LCD產(chǎn)線（期間2010年，合肥政府參與了京東方北京8代TFT-LCD產(chǎn)線的定增）；2015年，合肥政府又創(chuàng)新地運用了產(chǎn)業(yè)基金投資方式引進(jìn)了京東方10.5代TFT-LCD產(chǎn)線。從投資一條產(chǎn)線，到項目建設(shè)投產(chǎn)，再到項目成熟，國資股權(quán)退出，再到啟動下一條產(chǎn)線投資，合肥政府持續(xù)多輪循環(huán)，從無到有，從弱到強(qiáng)，培育了一條千億級新型顯示產(chǎn)業(yè)鏈。
圖2合肥政府持續(xù)多輪加碼投資了京東方多代TFT-LCD產(chǎn)線
資料來源：京東方公告等公開信息資料
1、合肥政府投京東方6代TFT-LCD產(chǎn)線
圖3 6代TFT-LCD產(chǎn)線投資模式
資料來源：京東方公告、企查查
2008年，合肥政府與京東方簽署6代TFT-LCD生產(chǎn)線項目投資框架協(xié)議。關(guān)于合肥政府投京東方6代TFT-LCD產(chǎn)線：
?。?）項目投資背景：2000年初，合肥已是國內(nèi)家電之都，除了美菱、榮事達(dá)等地方品牌，國內(nèi)外海爾、長虹、美的、格力等也紛紛落戶聚集合肥，可電視產(chǎn)業(yè)上下游配套只能做到30%左右，主要障礙在液晶顯示屏生產(chǎn)，大部分液晶顯示屏需要進(jìn)口，而先進(jìn)的液晶顯示面板一直被國外龍頭（三星、LG等)壟斷且巨頭們攜手操控市場價格，“缺屏”限制了黑色家電行業(yè)的發(fā)展。在這一背景下，有自主技術(shù)和研發(fā)能力的京東方進(jìn)入了合肥政府的視野。京東方也在布局第6代線，但因巨額投資（本身因為第4代、第5代線的研發(fā)也出現(xiàn)虧損）也在尋找合作方。
?。?）協(xié)議約定的項目資金安排：項目總投資金額175億，其中90億項目資本金，差額部分85億為銀團(tuán)貸款。1）資本金部分由合肥政府解決（其中60億由合肥政府認(rèn)購京東方定增，再由京東方增資進(jìn)入項目公司，剩下30億由雙方共同尋找但若無法解決需要合肥政府兜底）。2）項目貸款部分由合肥政府與京東方協(xié)調(diào)并必要時提供擔(dān)保（項目公司初步投建形成的固定資產(chǎn)也可抵押）。
（3）協(xié)議約定項目資本金到位安排：先初始資本金5000萬注冊項目公司（合肥建投占比51%，合肥鑫城占比30%，京東方占比19%），定增前合肥政府通過銀行委貸投入的資金也算做資本金。2009年京東方啟動定增，項目公司注冊資本由京東方單獨注資60億，最終注資至90億。實際操作中，由于政府國有資本引導(dǎo)性以及上市公司本身號召力，市場參與者踴躍，實際京東方定增超募到120億元，合肥政府只定增投入了30億元。合肥在本項目用30億出資撬動了175億資本金的項目（據(jù)公開信息，2008年合肥公共財政收入約為220億）。
?。?）項目管理：筆者認(rèn)為，合肥政府只參股不控股（特殊情況下，可先短暫控股，后期按照市場化估值定價操作逐步由產(chǎn)業(yè)方受讓相關(guān)權(quán)益），項目具體建設(shè)運營由產(chǎn)業(yè)方負(fù)責(zé)。
?。?）國有資本的退出：3年限售期過后，合肥政府開始通過在二級市場減持股票退出。據(jù)上市公司公告及相關(guān)公開報道，合肥政府通過參與本次定增減持賬面浮盈預(yù)估超7億元。
?。?）6代線投資模式的背景及意義：京東方5代線北京項目啟用債務(wù)融資的方式的經(jīng)驗教訓(xùn)，讓京東方落地6代線的融資模式探索為風(fēng)險共擔(dān)的股權(quán)融資模式。相比較傳統(tǒng)招商模式，本項目投資模式創(chuàng)新在于：巧用資本市場，由政府國資認(rèn)購流動性較強(qiáng)的上市公司股權(quán)，上市公司拿到股權(quán)融資后再定向在合肥落地項目，從而避免了政府投入的固化和沉淀，也保障了國資的退出（二級減持）。
2、合肥政府投京東方8.5代TFT-LCD產(chǎn)線
圖4 8.5代TFT-LCD產(chǎn)線投資模式
資料來源：京東方公告、企查查
2012年8月合肥政府（合肥市人民政府與巢湖城市建設(shè)投資有限公司，以下簡稱“合肥政府”）與京東方簽署8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項目投資框架協(xié)議。關(guān)于合肥政府投京東方8.5代TFT-LCD產(chǎn)線：
（1）協(xié)議約定的項目資金安排：項目總投資金額285億，其中170億項目資本金，差額部分為銀團(tuán)貸款。資本金部分中的100億由合肥政府負(fù)責(zé)籌集并直接增資到項目公司，資本金部分的70億由京東方通過資本市場方式等籌集，但合肥政府要對70億部分負(fù)責(zé)兜底。合肥政府還承諾將在地塊配套條件、土地價格、能源供應(yīng)、財政獎勵、政府補(bǔ)貼等方面為本項目提供政策性支持。
?。?）實際操作中有所差異：根據(jù)企查查資料，項目公司合肥鑫晟光電科技有限公司成立于2009年，注冊資本170億。京東方出資超過100億（聯(lián)合合肥京東方光電科技合計出資約102億，占比60%），其余部分由合肥政府旗下巢湖城投、合肥建翔、合肥鑫城出資。后續(xù)經(jīng)過多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，最終項目公司由京東方集團(tuán)科技占股99.9744%，合肥京東方光電科技持有剩余部分股權(quán)，項目公司最終有京東方全資持有。
?。?）合肥政府投京東方定增：2014年4月啟動一輪超過450億元規(guī)模的定增。其中，合肥建翔認(rèn)購60億，募投項目之一是對鑫晟光電進(jìn)行增資投資建設(shè)第8.5代薄膜晶體管液晶顯示器件項目，投資金額130億。另以募集資金對鑫晟光電進(jìn)行增資投資建設(shè)觸摸屏生產(chǎn)線項目投資25億。從這個角度來說，合肥政府是以60億元撬動了155億元資金定投合肥。
?。?）項目管理：筆者認(rèn)為，應(yīng)與合肥光電科技項目（6代線）一樣，合肥政府只參股不控股，項目具體建設(shè)運營由產(chǎn)業(yè)方負(fù)責(zé)。
（5）國有資本的退出：3年限售期過后，合肥政府通過在二級市場減持股票退出。據(jù)上市公司公告及公開相關(guān)報道，合肥政府通過參與本次定增減持退出后賬面浮盈預(yù)估超120億元。
?。?）8.5代線投資模式：較6代線項目投資模式（定增+貸款）比較，8.5代線投資模式為：定增+直投+貸款。合肥政府初期以注冊資本形式直接入股項目公司，后期按照市場化估值定價操作逐步由產(chǎn)業(yè)方受讓相關(guān)權(quán)益。項目期間也通過參與上市公司定增形式投入到當(dāng)?shù)仨椖俊?/span>
3、合肥政府投京東方10.5代TFT-LCD產(chǎn)線
圖5 10.5代TFT-LCD產(chǎn)線投資模式
資料來源：京東方公告、企查查
2015年4月京東方發(fā)布公告，擬在安徽合肥建設(shè)10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項目。關(guān)于合肥政府投京東方10.5代TFT-LCD產(chǎn)線：
?。?）項目總投資金額400億，其中220億項目資本金，180億為銀團(tuán)貸款。項目資本金220億中，合肥政府負(fù)責(zé)解決180億，以注冊資本金的形式直接投入項目公司（合肥京東方顯示技術(shù)有限公司）；京東方負(fù)責(zé)解決40億，也是直接入股項目公司。2016年京東方發(fā)布公告《關(guān)于調(diào)整第10.5代薄膜晶體管液晶顯示器件生產(chǎn)線項目投資額度》：項目資本金220億中200億，由合肥建投負(fù)責(zé)解決，京東方負(fù)責(zé)解決20億。實際操作中，項目資本金為240億。合肥政府還承諾將在地塊配套條件、土地價格、能源供應(yīng)、財政獎勵、政府補(bǔ)貼等方面為本項目提供政策性支持。
（2）根據(jù)企查查信息，項目公司合肥京東方顯示技術(shù)有限公司成立2005年，注冊資本2000萬。2016年2月芯屏基金受讓合肥建投股份進(jìn)入項目公司，注冊資本為29.33億。后期經(jīng)過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓/增資后，項目公司由合肥芯屏基金控股占比63.34%，京東方集團(tuán)科技占比36.67%。
（3）項目管理：10.5代線項目目前由合肥政府控股，筆者認(rèn)為參考以往6代線、8.5代線項目，10.5代線項目具體建設(shè)運營仍由產(chǎn)業(yè)方負(fù)責(zé)。
（4）國有資本的退出：項目IPO或者并購轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)資本市場退出。
?。?）較6代線項目投資模式（定增+貸款）、8.5代線投資模式（定增+直投+貸款），10.5代線項目投資模式創(chuàng)新地運用了產(chǎn)業(yè)基金投資模式。正常來說，政府通過產(chǎn)業(yè)基金模式可放大杠桿并且聯(lián)合外部專業(yè)機(jī)構(gòu)資源資金（比如雙GP模式或者政府甘做LP）更好地為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)賦能服務(wù)。就本項目的芯屏基金而言，穿透上去資金主要來源于合肥政府，并未吸引社會資本放大杠桿。其二，基金管理人/GP合肥建投資本為自然人控股（國資合肥建投參股）、市場化運作的管理平臺。
?。ǘ┌咐汉戏书L鑫存儲項目（DRAM項目）
圖6合肥投長鑫存儲股權(quán)架構(gòu)
資料來源：兆易創(chuàng)新公告、企查查
2017年合肥產(chǎn)投與兆易創(chuàng)新簽署《關(guān)于存儲器研發(fā)項目之合作協(xié)議》。關(guān)于合肥長鑫存儲項目：
（1）合肥政府進(jìn)軍半導(dǎo)體行業(yè)的背景背景：沿著京東方產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)現(xiàn)“芯片”嚴(yán)重落后，“缺芯少屏”（以2019年，京東方驅(qū)動芯片采購額約為60億，但國產(chǎn)化率不到5%）。兆易創(chuàng)新以NOR起家，多產(chǎn)品線布局存儲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，在收購ISSI失敗后，也在尋找DRAM破局之路，雙方牽手啟動合作打造DRAM項目。值得一提的是，作為京東方的產(chǎn)業(yè)配套，合肥政府引進(jìn)了另一個半導(dǎo)體項目-晶合集成，為京東方提供面板核心零部件-顯示驅(qū)動IC。
?。?）《關(guān)于存儲器研發(fā)項目之合作協(xié)議》協(xié)議約定：
1）內(nèi)容目標(biāo)：雙方在合肥經(jīng)開區(qū)合作開展工藝制程19nm存儲器的12英寸晶圓存儲器（含DRAM等）研發(fā)項目，目標(biāo)是在2018年12月31日前研發(fā)成功，即實現(xiàn)產(chǎn)品良率（測試電性良好的晶片占整個晶圓的比例）不低于10%。
2）資金安排：一期總投資180億，合肥產(chǎn)投與兆易創(chuàng)新各按照4:1負(fù)責(zé)籌集。即合肥產(chǎn)投先投144億，兆易創(chuàng)新后出36億（實際操作中，兆易創(chuàng)新目前只投了8億--2020年債轉(zhuǎn)股3億+2021年增資5億）。
3）相互賦能：兆易創(chuàng)新背靠長鑫存儲，助銷售、保產(chǎn)能、共研發(fā)。長鑫存儲（IDM企業(yè)）優(yōu)先給兆易代加工DRAM芯片，價格參照市場行情且給予最佳優(yōu)惠；兆易給長鑫代銷自產(chǎn)的DRAM芯片產(chǎn)品。長鑫存儲早期也是可以借助兆易創(chuàng)新的銷售渠道來開拓市場。
4）國有資本退出機(jī)制路徑：①若實現(xiàn)前述目標(biāo)，5年后，合肥產(chǎn)投有權(quán)要求讓兆易創(chuàng)新義務(wù)回購合肥產(chǎn)投在本項目中的權(quán)益；②若不能實現(xiàn)前述目標(biāo)，則本項目所產(chǎn)生的損益由兆易創(chuàng)新與合肥產(chǎn)投按照1:4的比例共同享有或承擔(dān)。但若不能實現(xiàn)前述目標(biāo)，若合肥產(chǎn)投放棄兆易創(chuàng)新堅持，可延后1年，即對賭條件/目標(biāo)變?yōu)樵?019年12月31日前實現(xiàn)產(chǎn)品良率不低于10%，若目標(biāo)仍失敗，合肥產(chǎn)投有權(quán)隨時要求兆易創(chuàng)新3個月內(nèi)對其回購；若目標(biāo)達(dá)成，按照2018年底目標(biāo)達(dá)成情形繼續(xù)履行。
?。?）項目發(fā)展節(jié)點歷程：合作協(xié)議前期，合肥政府已開始成立合肥長鑫集成和睿力集成（后變更名稱為“長鑫科技”）兩大平臺來推進(jìn)DRAM項目落地。2017年合作協(xié)議簽署，2019年實現(xiàn)8GB規(guī)格的DRAM芯片量產(chǎn)，2020年良品率和產(chǎn)能成功爬坡，并在同一年睿力集成完成了第一輪融資，金額達(dá)到156.48億元，并在2021年、2022年進(jìn)行了兩輪融資，據(jù)了解目前項目估值近千億。
（4）項目的戰(zhàn)略意義：該項目實現(xiàn)了國內(nèi)DRAM領(lǐng)域的空白；由于項目的稀缺性，項目估值經(jīng)過多輪融資較項目初始投資期已大幅上升；產(chǎn)業(yè)上，以投帶引帶來的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)明顯。芯片產(chǎn)業(yè)鏈上合肥當(dāng)?shù)赜校篒C設(shè)計公司：杰發(fā)科技、伏大半導(dǎo)體等制造：晶合集成（已科創(chuàng)板上市，面板顯示驅(qū)動芯片代工廠）；封測：通富微電子、合肥新匯成微、合肥邁微等；設(shè)備和材料公司：大華半導(dǎo)體、易芯半導(dǎo)體等。
?。?）國有資本的退出路徑及投融資模式：政府方與產(chǎn)業(yè)方合體打造有望證券化的IPO實體，項目通過IPO上市退出。這種模式也可見合肥投資另一個半導(dǎo)體項目-晶合集成。由于京東方為代表的廣闊市場吸引力，作為已經(jīng)轉(zhuǎn)型為代工廠的臺灣力晶科技，意愿項目落地合肥，為京東方等廠商代工顯示面板驅(qū)動IC，合肥也承諾按照京東方模式負(fù)責(zé)出資大部分資金，雙方合資（合肥政府為第一大股東）成立安徽首個晶圓代工廠-晶合集成。目前合肥政府仍為長鑫存儲項目以及晶合集成項目第一大股東，晶合集成已成功登入科創(chuàng)板，若長鑫存儲成功上市，合肥政府投資盈利也可謂可觀。
?。ㄈ┖戏誓Ｊ匠晒α嗣?？
客觀而言，合肥模式既有失敗案例也有成功案例。典型地例子就是當(dāng)年同期引進(jìn)兩種不一樣技術(shù)路線的等離子面板項目安徽鑫昊與液晶面板項目合肥京東方，這場似乎“豪賭”的結(jié)果是卻是兩種不一樣的結(jié)局。以結(jié)果為導(dǎo)向來看，合肥京東方項目、合肥長鑫存儲項目、合肥蔚來汽車項目等一系列重大項目，所帶來的財務(wù)效益、產(chǎn)業(yè)效應(yīng)以及推動城市升級發(fā)展方面無疑是成功的。具體展開來看：
1、從城市升級發(fā)展角度來看:
2008年，合肥GDP為1994.59億元。2020年合肥GDP首次跨入萬億元大關(guān)，一躍進(jìn)入全國城市GDP Top20之列。2022年，合肥GDP超過1.2萬億。可以說，合肥的成功既是城市擴(kuò)張的結(jié)果，也是產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的結(jié)果，GDP的突圍離不開產(chǎn)業(yè)升級換代。合肥模式帶動合肥這個中部省份實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)振興。
2、以合肥京東方項目為例，從產(chǎn)業(yè)效用角度來看：
對京東方而言：隨著京東方在合肥、北京、重慶等各地一系列產(chǎn)業(yè)布局，在2018年京東方出貨量就已問鼎全球。2022年京東方年報數(shù)據(jù)：全年營收1784.14億元，歸母凈利潤75.51億元。LCD主流應(yīng)用全年出貨穩(wěn)中有升，在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視等五大應(yīng)用領(lǐng)域出貨面積繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，拼接、車載等創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域出貨量位列全球第一；柔性AMOLED持續(xù)保持增長勢頭，出貨量進(jìn)一步取得突破，同比增長超三成。
對合肥而言：合肥政府不僅分享到項目的投資回報，也隨著京東方的成長拉動了當(dāng)?shù)匦滦惋@示產(chǎn)業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化升級。
一方面，合肥成為京東方的大本營。京東方在合肥落地6代TFT-LCD生產(chǎn)線項目、8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項目、10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項目、累計投資近千億。根據(jù)京東方2022年年報披露，合肥京東方光電科技、合肥鑫晟光電成為對京東方凈利潤影響達(dá)10%以上的主要子公司（見圖7）。
圖7主要子公司及對公司凈利潤影響達(dá)10%以上的參股公司情況（2022年）
資料來源：京東方2022年年報
另一方面，龍頭企業(yè)項目落地帶來的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)：合肥也成為國內(nèi)新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重鎮(zhèn)，集聚了包括驅(qū)動芯片、基板玻璃、關(guān)鍵材料、高純化學(xué)品、偏光片等上下游企業(yè)超百家，已經(jīng)基本形成“從沙子到整機(jī)”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，探索出了“領(lǐng)軍企業(yè)―重大項目―產(chǎn)業(yè)鏈條―產(chǎn)業(yè)集群”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。
根據(jù)合肥產(chǎn)投研究院披露信息，在新型顯示產(chǎn)業(yè)，合肥產(chǎn)投集團(tuán)及產(chǎn)投系基金群重點發(fā)力，投資完善合肥市平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈：
一是縱向布局，以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向，圍繞京東方上下游打通產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)：先后引入合肥新匯成（國內(nèi)首家具備顯示驅(qū)動IC封測全段工藝的企業(yè)，就近配套京東方、晶合產(chǎn)線），合肥先導(dǎo)（打破了國外廠商對高端靶材市場的壟斷，能夠?qū)崿F(xiàn)京東方8.5、10.5代線ITO靶材的自主供貨），微睿光電（解決面板企業(yè)在上部電極等消耗性備件的國產(chǎn)化、本地化配套問題）等。
二是橫向擴(kuò)面，緊抓國際前沿技術(shù)儲備，引領(lǐng)合肥新型顯示產(chǎn)業(yè)邁上新臺階：抓住視涯硅基OLED微顯項目的產(chǎn)業(yè)化契機(jī)，作為發(fā)起方引入項目落戶合肥；推動維信諾大尺寸OLED項目落戶合肥，同時市投促基金投資、創(chuàng)新投資公司聯(lián)合投資北京鼎材科技，為維信諾等OLED面板企業(yè)提供OLED有機(jī)發(fā)光材料。
圖8合肥產(chǎn)投及產(chǎn)投系基金投資合肥平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/span>
資料來源：合肥產(chǎn)投產(chǎn)業(yè)研究院
京東方的成長也讓中國面板顯示產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)從跟跑、并跑到領(lǐng)跑的跨越式發(fā)展，在這一過程中，合肥也完成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)變。安徽省2023年政府工作報告指出，安徽省高技術(shù)制造業(yè)增加值年均增長19.6%，全球10%的筆記本電腦、20%的液晶顯示屏在安徽制造，新興產(chǎn)業(yè)聚集取得重大進(jìn)展。
三、合肥模式的成功是偶然還是必然，若是必然，合肥模式是具有普適性還是有特定適用范圍
唯物辯證法告訴我們，任何的成功都不完全是偶然，也應(yīng)具有一定的必然性。合肥模式的成功（或者說是合肥的成功）是在一定的歷史條件下天時地利人和共同影響下的結(jié)果。天時：選擇了當(dāng)時逆周期下的龍頭企業(yè)，比如引入京東方6代線前，京東方受2008年金融危機(jī)及在第4代線、5代線的研發(fā)投入已是虧損狀態(tài)；地利：省會城市，又是長三角腹地，一方面可以虹吸省內(nèi)高端資源，另一方面又可以承接長三角的外溢產(chǎn)業(yè)；人和：科創(chuàng)基礎(chǔ)與人才優(yōu)勢，頂級985中國科大，有3個國家實驗室、6個國家大科學(xué)裝置、59個院士工作站，是中國第二個國家科學(xué)中心。一些城市擁有類似的起步條件，比如工業(yè)基礎(chǔ)、科教資源，或許可以復(fù)制合肥的某些投資策略，但合肥模式表明，光有科教、工業(yè)和地理條件還不夠，政治激勵也必須一致（主政者的決策魄力，一任一任接著干，一張藍(lán)圖繪到底），更需要有寬容失敗的環(huán)境機(jī)制等。這是一個生態(tài)體系的問題。每一個城市都有其自己獨特的市情，要尊重客觀條件，不可完全照搬走通。
四、合肥模式，有哪些可以值得其他城市參考借鑒
?。ㄒ唬┳裱a(chǎn)業(yè)規(guī)律，保持專業(yè)，尊重人才
投資的關(guān)鍵是“選準(zhǔn)賽道，投中企業(yè)”。合肥政府非常了解本地的資源稟賦，知道自己有什么、需要什么，什么產(chǎn)業(yè)鏈既符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，又能最大程度上拉動當(dāng)?shù)谿DP和就業(yè)。合肥的產(chǎn)業(yè)投資始終緊貼國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，遵循“龍頭企業(yè)-產(chǎn)業(yè)鏈-產(chǎn)業(yè)集群-產(chǎn)業(yè)基地”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，看似“賭博”的投資往往是建立在扎實的專業(yè)基礎(chǔ)、遵循產(chǎn)業(yè)規(guī)律基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)之上幾屆政府的堅持。另外，合肥政府也設(shè)置了專門組織（如，目前推進(jìn)的“鏈長制”）對產(chǎn)業(yè)和項目的把關(guān)起到很大作用。據(jù)了解，合肥政府還聘請100多位企業(yè)家作為招商顧問，幫助招商隊伍理解產(chǎn)業(yè)，研透趨勢，儼然是把招商引資做成具有技術(shù)含量的專業(yè)投行。
?。ǘ┥朴觅Y本的力量，提升資本運作能力
首先，要善于運用國有資本，然后以國有資本撬動社會資本。合肥政府打造了合肥建投、合肥產(chǎn)投、合肥興泰三大國有投資平臺，一方面通過政府直投方式直接進(jìn)入，另一方面又通過三大國有投資平臺為牽引器，聯(lián)合中信、中金、海通、招商等市場頭部機(jī)構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，撬動社會資本，累計組成了千億級產(chǎn)業(yè)基金群，觸達(dá)了海量企業(yè)。理論上，市場資源主要集中在頭部機(jī)構(gòu)手里，擁有招商引資能力的機(jī)構(gòu)并不多，并且政府若要發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)作用和放大功能，政府也要善于做母基金，甘于做LP,要積極聯(lián)合市場上的頭部基金管理機(jī)構(gòu)。通過市場化的專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)的資源與專業(yè)賦能，理論上所投項目的成功概率會大大提升，退出周期也將會大大縮短。
圖9合肥產(chǎn)投“1+3+3+N”發(fā)展架構(gòu)
資料來源：合肥產(chǎn)投產(chǎn)業(yè)研究院
其次，打造了資本投資平臺，解決了以什么平臺方式進(jìn)入的問題后，還需要考慮如何設(shè)計國有資本清晰可靠的退出路徑。通過合肥模式的合肥京東方案例與合肥長鑫存儲案例，可總結(jié)出合肥國資的退出路徑：投資上市公司股權(quán)（定增）--上市公司在當(dāng)?shù)芈涞刂卮髴?zhàn)略項目，增厚每股收益--上市公司每股價值提升--解禁后擇機(jī)在二級市場退出；或者共同投資打造有望證券化項目IPO實體--項目IPO或者并購轉(zhuǎn)讓--實現(xiàn)資本市場退出。此，也可理解為合肥模式的資本運作套路。
從上述套路上看，對于具備產(chǎn)業(yè)、地緣、人才等有優(yōu)勢或者其中某項有優(yōu)勢的城市來說，一個可以參考的策略：資本招商的重點是資本市場。資本市場A股5000多家上市公司匯聚了各行各業(yè)的龍頭企業(yè)，抓住這些上市公司，以上市公司作為龍頭企業(yè)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈招商。
?。ㄈQ策魄力及寬容失敗的機(jī)制環(huán)境
若項目失敗怎么辦？如上所述，合肥模式既有失敗案例也有成功案例，外界往往關(guān)注合肥京東方等項目的成功，卻鮮有關(guān)注同期等離子面板等項目的失敗。項目失敗，投資打了水漂，國有資本的損失責(zé)任如何界定承擔(dān)？合肥模式一些成功項目的案例，與當(dāng)?shù)刂髡叩臎Q策魄力也是密不可分，主政者的決策魄力，一任一任接著干，一張藍(lán)圖繪到底。但除了領(lǐng)導(dǎo)者要有足夠遠(yuǎn)見和魄力之外，筆者認(rèn)為容錯機(jī)制的建立，完善政府引導(dǎo)基金相關(guān)激勵與約束機(jī)制也必不可少。
合肥模式可謂是當(dāng)下地方政府國有資本與民營企業(yè)產(chǎn)業(yè)方合作模式的一個典范，雖然也有些失敗的項目案例，但無疑這種合作模式為當(dāng)下市場熱議的國資平臺管資本、土地財政向股權(quán)財政轉(zhuǎn)型進(jìn)行了探索。同時這種模式也成功地培育了合肥當(dāng)?shù)氐男滦惋@示產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、新能源汽車等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，這與國家倡導(dǎo)的中國工業(yè)革命4.0、要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、以中國式現(xiàn)代化推進(jìn)民族偉大復(fù)興的號召不磨而合。對于一些既非沿海地緣，也錯過了互聯(lián)網(wǎng)浪潮的內(nèi)陸城市來說，若能如愿適度擇取借鑒參考合肥模式，擺脫靠中低端制造業(yè)和以債務(wù)融資模式的不動產(chǎn)行業(yè)的“低質(zhì)量”增長，轉(zhuǎn)而抓住全新的產(chǎn)業(yè)及其供應(yīng)鏈機(jī)遇，這或許是合肥模式更深遠(yuǎn)的意義所在。
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