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01合肥產(chǎn)投集團(tuán)總經(jīng)理江鑫：解碼基金招商
（1）基金投資優(yōu)勢(shì)是什么？
國資系統(tǒng)設(shè)立的股權(quán)投資基金，資金來源是國有資本，且同樣服務(wù)于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，從廣義上也可視為政府性引導(dǎo)基金。隨著財(cái)政、國資兩大來源的基金體系組建，我省國有資本股權(quán)投資的資金規(guī)模將再上一個(gè)臺(tái)階。
在這一背景下，如何用好龐大的資金，發(fā)揮好財(cái)政資金、國有資本的引導(dǎo)作用，以實(shí)現(xiàn)撬動(dòng)社會(huì)資本、助力招商引資和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的，成為需要認(rèn)真思考的課題。第一，基金的運(yùn)作模式更利于撬動(dòng)社會(huì)資本。通過母子基金的方式，撬動(dòng)資本的倍數(shù)可能達(dá)到兩倍、三倍。第二，基金的投資決策機(jī)制和國有企業(yè)、財(cái)政體制不一樣?；鸢凑帐袌?chǎng)化規(guī)則由投委會(huì)進(jìn)行決策，效率更高。
任何一個(gè)項(xiàng)目，尤其好的項(xiàng)目，投資窗口期是有限的，要在有限時(shí)間內(nèi)迅速進(jìn)行盡調(diào)、迅速?zèng)Q策，如果按照傳統(tǒng)的國企決策程序，時(shí)間太長。最后，基金尤其是有限合伙基金的組織形式，保證了資金進(jìn)退自如。國有企業(yè)投資項(xiàng)目要退出，程序很復(fù)雜。有限合伙制基金退出方式更便捷。資金出來以后，可以再進(jìn)行下一輪的投資。
（2）基金招商要引得來投資機(jī)構(gòu)
引導(dǎo)基金的作用發(fā)揮得好不好，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是募資，能否吸引足夠多的社會(huì)資本共同參股子基金，實(shí)現(xiàn)放大效應(yīng)；二是投資，母基金直投或子基金投資是否精準(zhǔn)，既在方向上符合地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，又有發(fā)展前景的好項(xiàng)目。合肥市去年設(shè)立了200億的政府引導(dǎo)母基金，我們產(chǎn)投資本作為基金的管理人機(jī)構(gòu)之一，發(fā)布招引信息后，全國各地專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)紛紛來申請(qǐng)母基金參股。因?yàn)榘不占昂戏驶鹫猩堂曉谕猓院芏嗤顿Y機(jī)構(gòu)慕名而來。另外，我們的“芯屏汽合”“急終生智”產(chǎn)業(yè)地標(biāo)逐漸形成，孕育了大量項(xiàng)目。很多外地企業(yè)，包括長三角、珠三角、北京的企業(yè)想落戶合肥。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，是很好的投資標(biāo)的，所以他們?cè)敢鈦聿键c(diǎn)。
（3）社會(huì)資本不敢投國資要積極引導(dǎo)
合肥市天使基金的定位是直投型天使基金。因?yàn)樵绞窃缙诘捻?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大。前些年合肥資本市場(chǎng)的環(huán)境與現(xiàn)在不太一樣，大部分在合肥的外地投資機(jī)構(gòu)喜歡投后端項(xiàng)目、成熟期項(xiàng)目，或者是Pre-IPO（上市前）項(xiàng)目。只做錦上添花，不做雪中送炭。這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)是缺位的，失靈的，需要我們國有資金做引導(dǎo)，去投社會(huì)資本不敢投、不愿投的一些早期項(xiàng)目。
得益于合肥市委市政府及市國資委的創(chuàng)新精神，2014年制定的合肥市天使投資基金管理辦法，有很多制度創(chuàng)新，包括利益讓渡、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)容忍、盡職免責(zé)，還有市場(chǎng)估值、協(xié)議退出。風(fēng)險(xiǎn)容忍，當(dāng)時(shí)就提出允許基金出現(xiàn)30%的總體虧損，鼓勵(lì)大膽地投，多投項(xiàng)目，這一理念當(dāng)時(shí)在國內(nèi)是比較領(lǐng)先的。
盡職免責(zé)，如果因?yàn)榭陀^原因出現(xiàn)的損失，不追究項(xiàng)目經(jīng)理的責(zé)任，也保證了項(xiàng)目經(jīng)理敢于投?？隙ㄓ型顿Y失敗的項(xiàng)目，但更多項(xiàng)目成功了，甚至還有上市的，帶來的收益可能是10倍甚至幾十倍，足以覆蓋失敗項(xiàng)目的損失。合肥市天使基金累計(jì)投資項(xiàng)目達(dá)到了248個(gè)，其中有3個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)登陸科創(chuàng)板，有10個(gè)以上的項(xiàng)目市場(chǎng)化估值超過10億，取得了社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的雙豐收。
（4）如何引導(dǎo)社會(huì)資本服務(wù)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展？
在基金組建上，作為引導(dǎo)母基金管理人，發(fā)起設(shè)立子基金，吸引社會(huì)資本參股。在基金管理上，招引社會(huì)化團(tuán)隊(duì)來管理子基金，通過他們?cè)谌珖挠|角和投資經(jīng)驗(yàn)，把優(yōu)秀的項(xiàng)目引入到本地。這都是對(duì)社會(huì)資本的引導(dǎo)與帶動(dòng)。有些項(xiàng)目社會(huì)資本不敢投，國有資本首先進(jìn)入，把這些企業(yè)培養(yǎng)起來，達(dá)到社會(huì)資本的投資條件時(shí)，再引入社會(huì)資本一起幫助企業(yè)發(fā)展壯大。這也是撬動(dòng)社會(huì)資本的行為。
（5）產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金遍地開花如何勝出？
由于各地紛紛設(shè)立政府性引導(dǎo)基金，且都將撬動(dòng)社會(huì)資本作為目標(biāo)，對(duì)社會(huì)資本的募資難度增大。此外，各地的政府性引導(dǎo)基金有著地方屬性，在參股子基金時(shí)一般都會(huì)設(shè)定返投比例，要求子基金在當(dāng)?shù)赝顿Y額不低于引導(dǎo)基金參股出資額的一定倍數(shù)。但一個(gè)地方的產(chǎn)業(yè)規(guī)模是有限的，在股權(quán)投資基金規(guī)?？焖贁U(kuò)張的情況下，未必有足夠多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可供投資。首先要有自己的基金管理團(tuán)隊(duì)。
如果是做政府引導(dǎo)母基金，要有自己的母基金管理團(tuán)隊(duì)，有效甄別外來團(tuán)隊(duì)，和外來團(tuán)隊(duì)合作組建好的子基金，引導(dǎo)外來團(tuán)隊(duì)更好地服務(wù)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)還要有自己的直投團(tuán)隊(duì)，知道如何鑒別項(xiàng)目，在關(guān)鍵項(xiàng)目上通過直投來進(jìn)行引導(dǎo)。第二，要結(jié)合自身特點(diǎn)做行業(yè)產(chǎn)業(yè)的分析，深耕行業(yè)產(chǎn)業(yè)，找準(zhǔn)賽道，尤其是通過細(xì)分行業(yè)來找到目標(biāo)企業(yè)，這很關(guān)鍵。能否在招商引資的激烈競(jìng)爭(zhēng)中勝出，將省外的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目吸引到安徽落戶，根本上還是要看產(chǎn)業(yè)集聚度、融資便利度、政務(wù)服務(wù)效率等多種因素共同構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和營商環(huán)境。
基金招商只是為招商引資提供了輔助手段。不過，以“芯屏器合”為標(biāo)識(shí)的新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)和營商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，使得安徽對(duì)外來投資的吸引力增大。在全省各級(jí)政府性引導(dǎo)基金規(guī)?？焖僭黾拥那闆r下，基金招商和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望形成良性循環(huán)：更好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)提高了基金招商成功的可能性，而基金招商的成功將使得新興產(chǎn)業(yè)更加壯大、產(chǎn)業(yè)生態(tài)更加優(yōu)化。但是，選擇專業(yè)的子基金管理機(jī)構(gòu)，并不意味著引導(dǎo)基金的管理方就可以完全放手。一方面，為了落實(shí)地方政府產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)基金也會(huì)進(jìn)行母基金直接投資。
2020年以后，省“三重一創(chuàng)”基金與中小企業(yè)（專精特新）基金每年都拿出50%的資金做直投。直投決策由省發(fā)改委、省經(jīng)信廳所組織的投資決策委員會(huì)作出，但盡職調(diào)查、商務(wù)談判、擬定投資方案及投后管理等關(guān)鍵工作則需要省高新投公司來承擔(dān)。作為引導(dǎo)基金管理方，省高新投公司一直致力于打造專業(yè)的投資管理隊(duì)伍，在國內(nèi)知名股權(quán)投資研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近日發(fā)布的“2022年中國政府引導(dǎo)基金50強(qiáng)榜單”上位居第5。
（6）印象最深刻的基金投資經(jīng)歷是什么？
有個(gè)項(xiàng)目叫芯碁微裝，被譽(yù)為“安徽半導(dǎo)體第一股”，主要做直寫光刻機(jī)。我們投資決策是在2016年。這家企業(yè)成立不到一年，沒有營業(yè)收入，還在研發(fā)階段，虧損嚴(yán)重。投的時(shí)候爭(zhēng)議比較大。我們立足于促進(jìn)合肥市半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，果斷進(jìn)行了投資。隨著中國半導(dǎo)體行業(yè)的快速發(fā)展，這家企業(yè)快速成長壯大，2021年4月成功登陸了科創(chuàng)板，最近市值已經(jīng)超過100億。作為國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、國資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，就是要找準(zhǔn)賽道，找到好的團(tuán)隊(duì)，找到好的方向，果斷地出擊。
02吳曉東（曾擔(dān)任合肥市建投集團(tuán)董事長）：資本招商可以學(xué)，但也難以學(xué)成功
在合肥舉辦的2024新經(jīng)濟(jì)科創(chuàng)論壇上，多位專家對(duì)“合肥模式”進(jìn)行了探討。吳曉東，作為合肥模式的搭建者，分享了對(duì)合肥模式的認(rèn)識(shí)。吳曉東曾先后擔(dān)任合肥市建投集團(tuán)董事長、合肥市國資委主任、安徽省高新投公司總經(jīng)理等領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，是合肥市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資的參與者和見證者，是京東方、晶合集成、安世半導(dǎo)體、長鑫存儲(chǔ)、蔚來汽車中國總部等重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資的操盤手?，F(xiàn)任奇瑞控股集團(tuán)副總經(jīng)理、合肥瑞丞私募基金管理有限公司董事長兼總經(jīng)理吳曉東在談到合肥的模式時(shí)，表達(dá)了兩個(gè)觀點(diǎn)：
第一，合肥不是做風(fēng)投的，第二，合肥模式不好學(xué)，需要在特定的時(shí)間、特定的環(huán)境下，才能夠把這個(gè)事情干成。吳曉東進(jìn)一步解釋道，所謂合肥模式，其實(shí)就是資本招商的邏輯，從資本招商邏輯來說，模式是可復(fù)制的，但是合肥并不是第一個(gè)做資本招商的，而合肥之所以能成為模式，就是因?yàn)榘褞讉€(gè)項(xiàng)目做成功了，其標(biāo)志性的項(xiàng)目就是引入了京東方和蔚來。
吳曉東表示，改革開放以后，合肥市過去有兩個(gè)家電品牌非常有名：美菱和榮事達(dá)，幾任市長、市委書記堅(jiān)持工業(yè)立市理念，之后又把格力、海爾、美的等很多家電企業(yè)引入合肥，把合肥建成全國最大的家電基地之一，正是有這樣的一個(gè)基礎(chǔ)，才把京東方引入進(jìn)來。還有另外一個(gè)案例就是蔚來，這些標(biāo)志性的項(xiàng)目都是資本招商的模式。吳曉東接著說道，這種資本招商有個(gè)最大的特點(diǎn)，都是在企業(yè)最困難的時(shí)候，京東方找了很多城市都沒有被接納，蔚來也是找了19個(gè)城市都被拒絕了，最后合肥接納了它們。
之所以能夠成為“合肥模式”，就是因?yàn)楹戏适性谄髽I(yè)最困難的時(shí)候救了企業(yè)。吳曉東認(rèn)為，合肥的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)其實(shí)不如北上廣深，如果不是走投無路的企業(yè)，誰會(huì)來這里？好的企業(yè)肯定首先選擇北上廣深，合肥做到了尊重知識(shí)、尊重人才，能夠把這些企業(yè)引過來，這是它的特定條件。
吳曉東進(jìn)一步說道，合肥不是風(fēng)投城市，合肥模式實(shí)際上就是自主招商的模式，很重要一點(diǎn)，就是政府做投資，它的初心使命到底是什么？第一，原則上只投戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；第二，投資策略是投大、投早、投科技；第三，為了強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、延鏈。最后，吳曉東認(rèn)為，“有為的政府”，它既不能不作為，也不能亂作為，要按照市場(chǎng)的邏輯去運(yùn)作，合肥模式總結(jié)起來就是 “有為的政府”加上“市場(chǎng)的邏輯”加上“資本的力量”。但是這不容易做到，想復(fù)制合肥的成功，也不是件容易的事。
從吳曉東的演講中不難看出，合肥模式的成功有其偶然性。合肥模式的成功與當(dāng)時(shí)特定的市場(chǎng)環(huán)境和歷史機(jī)遇密切相關(guān)。在過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，合肥抓住了一些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、技術(shù)變革等重要機(jī)遇，適時(shí)地調(diào)整了產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，通過政府投資引導(dǎo)等方式推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與過去相比已經(jīng)發(fā)生了很大變化，其他城市很難再遇到完全相同的發(fā)展機(jī)遇。人們總結(jié)一種成功做法為“模式”，無非希望能復(fù)制“模式”延續(xù)“成功”。但在中國，往往成功模式都是唯一的，難以復(fù)制。
