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國(guó)辦1號(hào)文大動(dòng)作:嚴(yán)控縣級(jí)政府新設(shè)基金,“基金招商”或?qū)⒔K結(jié)!
發(fā)布時(shí)間:2025-02-08 14:54 標(biāo)簽: 招商政策01如何解讀國(guó)辦1號(hào)文?
解讀一:明晰政府投資基金設(shè)立的初心與目的
目的:各省級(jí)、地級(jí)市政府財(cái)政直接出資或委托國(guó)企進(jìn)行出資設(shè)立的政府投資基金的目的是為了在全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的前提下,在全國(guó)范圍內(nèi)支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè),培育新質(zhì)生產(chǎn)力。其中產(chǎn)業(yè)投資類(lèi)基金重點(diǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈項(xiàng)目,推動(dòng)提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平,打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群;創(chuàng)業(yè)投資類(lèi)基金支持科技創(chuàng)新,著力投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技,解決重點(diǎn)關(guān)鍵領(lǐng)域“卡脖子”難題。
意見(jiàn)要求政府投資基金不以招商引資為目的,鼓勵(lì)取消注冊(cè)地限制及返投比例。未來(lái),將實(shí)現(xiàn)全國(guó)一盤(pán)棋,圍繞產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈及科技創(chuàng)新,舉全國(guó)之力共建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。
思考一:隨著2025年國(guó)辦1號(hào)文的發(fā)布,各區(qū)縣將喪失發(fā)起設(shè)立政府投資基金的權(quán)利,以區(qū)縣為主體的“資本招商”,以降低“返投比例”為競(jìng)賽的招商方式將快速謝幕。地級(jí)市依托財(cái)政資金進(jìn)行資本招商也將逐步遇冷,僅有明確的產(chǎn)業(yè)鏈主企業(yè)及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系清晰的少數(shù)地級(jí)市“傲視群雄”。
未來(lái),將以“省級(jí)”為核心,圍繞“千億產(chǎn)業(yè)集群”,通過(guò)政府投資基金的重要工具,吸引真正的市場(chǎng)化基金管理人進(jìn)行補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈,圍繞構(gòu)建省級(jí)千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群進(jìn)行謀篇布局。近年來(lái),江西國(guó)控現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)母基金、浙江415X母基金、江蘇戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)母基金率先蹚出一條政府投資基金的樣本之路。
解讀二:政府投資基金設(shè)立的資金來(lái)源
資金來(lái)源:包括預(yù)算直接出資、安排資金并委托國(guó)有企業(yè)出資等方式。出資比例:對(duì)創(chuàng)業(yè)投資類(lèi)基金,可適當(dāng)提高政府出資比例、放寬基金存續(xù)期要求、延長(zhǎng)基金績(jī)效評(píng)價(jià)周期。對(duì)產(chǎn)業(yè)投資類(lèi)基金,應(yīng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)類(lèi)型、階段、分布特點(diǎn)合理設(shè)置管理要求,突出支持重點(diǎn)。
思考二:現(xiàn)有以政府招商或產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入的核心訴求,依托國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)整合重組,實(shí)現(xiàn)資源->資產(chǎn)->資本->資金->基金的創(chuàng)新做法在本次意見(jiàn)中未被涉及,或在前期相關(guān)內(nèi)參中提到的典型案例中未被提及,因此未引起相關(guān)關(guān)注或是被默認(rèn)為可行的方式。因此圍繞“資本招商”尚可借鑒依托國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司作為“干凈的平臺(tái)”進(jìn)行資源、資產(chǎn)、資本、資金的盤(pán)活,或有可能成為新形勢(shì)下資本招商的破局之路。
解讀三、政府投資基金設(shè)立后的運(yùn)作
投資方式:包括母基金出資和直投兩種形式。各省級(jí)、地級(jí)市政府投資基金以LP出資方式(母基金)進(jìn)行遴選管理人,通過(guò)監(jiān)督投向、跟蹤投資進(jìn)度、委派觀察員等方式對(duì)遴選的基金管理人進(jìn)行監(jiān)管,以督促其完成產(chǎn)業(yè)投資或科創(chuàng)投資。政府投資基金亦可采取直投方式進(jìn)行投資。管理費(fèi):以實(shí)繳出資或?qū)嶋H投資金額為計(jì)費(fèi)基礎(chǔ),合理確定計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。退出:推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)則對(duì)接、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金(S基金)、并購(gòu)基金等。完善多層次資本市場(chǎng)體系,提高新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)服務(wù)股權(quán)投資的能力,拓寬政府投資基金退出渠道。規(guī)范基金退出機(jī)制,沒(méi)有約定的,應(yīng)依法依規(guī)進(jìn)行評(píng)估,采取市場(chǎng)化方式確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格。思考:意見(jiàn)對(duì)專(zhuān)業(yè)的基金管理人給予了高度的肯定,要求政府投資基金“實(shí)現(xiàn)政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作和專(zhuān)業(yè)化管理的有機(jī)統(tǒng)一”,只提到“委派觀察員”并未要求“一票否決權(quán)”。同時(shí),隨著管理費(fèi)以實(shí)際投資金額為計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),預(yù)計(jì)純靠基金管理費(fèi)獲得收益的“基金管理人”將快速退出歷史舞臺(tái),私募股權(quán)基金制度的精髓在于基金管理人依靠專(zhuān)業(yè)投資能力,把握關(guān)鍵環(huán)節(jié),賦能被投企業(yè),謀求依托EPS的增加賺錢(qián)超額收益(Carry分成)的真正制度精髓在本次意見(jiàn)中得以肯定。
解讀四、政府投資基金設(shè)立后的統(tǒng)籌與監(jiān)管
責(zé)任主體:一是國(guó)家發(fā)展改革委要會(huì)同行業(yè)主管部門(mén)充分發(fā)揮布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)作用,結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)在全國(guó)各地區(qū)產(chǎn)能利用情況,引導(dǎo)地方圍繞當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際調(diào)整政府投資基金布局,防止產(chǎn)能過(guò)剩和低水平重復(fù)建設(shè)。二是省級(jí)政府要結(jié)合國(guó)家發(fā)展規(guī)劃及國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃,統(tǒng)籌管理本地區(qū)政府投資基金,綜合考慮本地區(qū)財(cái)力、產(chǎn)業(yè)資源基礎(chǔ)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等情況,找準(zhǔn)定位,加強(qiáng)對(duì)下級(jí)政府設(shè)立基金的指導(dǎo)。思考:意見(jiàn)秉承新老劃斷原則,繼續(xù)做好存量政府投資基金的實(shí)繳出資,保護(hù)社會(huì)資本合法權(quán)益。體現(xiàn)了有為政府和有效市場(chǎng)的基本要求,為各產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的企業(yè)家吃了定心丸,在鼓勵(lì)“科技創(chuàng)新”的征程上,給廣大破釜沉舟服務(wù)科創(chuàng)的創(chuàng)業(yè)者吃了定心丸。
綜述鑒于“千億級(jí)政府投資基金頻現(xiàn),資本招商隱藏多重風(fēng)險(xiǎn)”披露的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題,本次國(guó)辦出臺(tái)的意見(jiàn)規(guī)范了政府投資基金的運(yùn)作和監(jiān)管,為全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè),為公平競(jìng)爭(zhēng)條例實(shí)施掃除了障礙,匹配了2025年國(guó)辦(1)號(hào)文的地位。但,面臨的思考也巨大,從地方政府角度如何“謀產(chǎn)業(yè)的局”、“布資本的局”、“組基金的局”“破招商引資的局”是當(dāng)前值得思考的核心問(wèn)題,或有答案藏于其中,期待共同迎接新時(shí)代。
01鼓勵(lì)取消返投、“基金招商”或?qū)⒔K結(jié)!
在 2025 年伊始,國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》猶如一顆重磅炸彈,在資本市場(chǎng)尤其是國(guó)資基金領(lǐng)域激起千層浪,其中“不以招商引資為目的設(shè)立政府投資基金,鼓勵(lì)取消政府投資基金及管理人注冊(cè)地限制,鼓勵(lì)降低或取消返投比例” 的規(guī)定,引發(fā)了廣泛熱議,甚至讓一些人發(fā)出 “國(guó)資基金瞬間不香了”的感慨。
一、昔日輝煌:招商與返投主導(dǎo)下的國(guó)資基金熱潮
長(zhǎng)期以來(lái),各地政府為了推動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展、吸引產(chǎn)業(yè)落地,紛紛設(shè)立國(guó)資基金,并將招商引資與返投要求作為核心 “利器”。在這一模式下,國(guó)資基金蓬勃發(fā)展,成為地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推手。一方面,招商引資是地方政府的關(guān)鍵 KPI,通過(guò)設(shè)立國(guó)資基金,以資本為紐帶吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、企業(yè)入駐本地,承諾給予資金支持的同時(shí),換取企業(yè)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y、建廠、納稅以及創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)等。
例如,一些新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,如新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體芯片等,前期需要大量資金投入,地方政府的國(guó)資基金及時(shí)介入,助力項(xiàng)目落地生根,帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)鏈集聚,短期內(nèi)就能讓當(dāng)?shù)?/span> GDP 數(shù)據(jù)亮眼,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以?xún)?yōu)化升級(jí)。另一方面,返投比例的設(shè)定更是直接 “綁定” 了被投企業(yè)與本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展。通常要求基金所投企業(yè)按照一定倍數(shù),將資金投入到本地項(xiàng)目中,確保本地能從基金投資中獲得實(shí)實(shí)在在的資金回流。這使得國(guó)資基金在選擇項(xiàng)目時(shí),不僅關(guān)注項(xiàng)目的商業(yè)前景,更看重其對(duì)本地的回饋能力,在一定程度上保障了本地經(jīng)濟(jì)的 “造血” 功能。
二、新規(guī)沖擊:打破舊有模式的平衡然而,隨著《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái),這種傳統(tǒng)模式被打破,國(guó)資基金面臨諸多挑戰(zhàn),讓部分人感覺(jué) “不香了”。
(一)招商功能剝離后的迷茫不再以招商引資為目的設(shè)立基金,意味著國(guó)資基金失去了最直接的 “任務(wù)導(dǎo)向”。過(guò)去,為了完成招商指標(biāo),基金在項(xiàng)目篩選時(shí)可以適當(dāng)放寬對(duì)純粹商業(yè)回報(bào)的考量,更側(cè)重于項(xiàng)目的落地可能性與產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)性。如今,回歸純粹的投資邏輯,面對(duì)市場(chǎng)上琳瑯滿目的項(xiàng)目,如何精準(zhǔn)找到既符合基金投資策略、又具有高成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,成為擺在國(guó)資基金面前的難題。沒(méi)有了招商任務(wù)這一“指揮棒”,國(guó)資基金與普通市場(chǎng)化基金站在了同一起跑線競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目資源,但其體制機(jī)制內(nèi)的靈活性劣勢(shì)凸顯。市場(chǎng)化基金決策流程短、激勵(lì)機(jī)制靈活,能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)變化、為項(xiàng)目提供個(gè)性化的投資條款;而國(guó)資基金往往審批環(huán)節(jié)繁瑣,在搶項(xiàng)目時(shí)容易錯(cuò)失先機(jī),以往憑借招商優(yōu)勢(shì)積累的項(xiàng)目渠道優(yōu)勢(shì)大打折扣。
(二)返投取消引發(fā)的連鎖反應(yīng)取消返投比例要求,看似減輕了被投企業(yè)負(fù)擔(dān),實(shí)則給國(guó)資基金的本地利益關(guān)聯(lián)帶來(lái)沖擊。從資金流向看,原本預(yù)期回流本地的資金可能流向別處,本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金 “補(bǔ)給線” 面臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)。一些依賴(lài)返投資金進(jìn)行后續(xù)擴(kuò)張的本地中小企業(yè),可能失去重要資金支撐,影響地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)的穩(wěn)定性。在基金自身業(yè)績(jī)考量上,返投項(xiàng)目往往帶有一定政策屬性,雖然商業(yè)回報(bào)未必最優(yōu),但綜合考慮對(duì)本地的產(chǎn)業(yè)協(xié)同等效益,尚可平衡基金收益。如今取消返投,完全按照市場(chǎng)化收益標(biāo)準(zhǔn)衡量,那些前期因返投要求而布局的本地項(xiàng)目若收益不佳,將直接拉低基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn),影響基金后續(xù)募資與存續(xù)發(fā)展。
三、破局之思:探尋國(guó)資基金新價(jià)值
但實(shí)際上,新規(guī)之下國(guó)資基金并非真的 “不香了”,反而迎來(lái)轉(zhuǎn)型重塑、回歸投資本質(zhì)的契機(jī)。
(一)聚焦戰(zhàn)略新興,發(fā)揮長(zhǎng)期資本優(yōu)勢(shì)國(guó)資基金背后依托雄厚的財(cái)政資金,具有超長(zhǎng)的投資周期與強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,應(yīng)順勢(shì)聚焦國(guó)家重大戰(zhàn)略、新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。如在人工智能、量子計(jì)算、生物醫(yī)藥前沿科技賽道,這些產(chǎn)業(yè)研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高,短期難見(jiàn)經(jīng)濟(jì)效益,社會(huì)資本多望而卻步。國(guó)資基金此時(shí)入場(chǎng),能夠填補(bǔ)早期投資空白,為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入 “第一桶金”,伴隨產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值增值,這是市場(chǎng)化基金難以企及的戰(zhàn)略高度。
(二)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同,打造生態(tài)賦能體系擺脫單純的資金投入角色,國(guó)資基金可憑借地方政府資源整合能力,為所投企業(yè)構(gòu)建全方位產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦能。與本地高校、科研機(jī)構(gòu)合作,為企業(yè)提供技術(shù)研發(fā)支持;對(duì)接上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),助力打通供銷(xiāo)渠道;利用政府政策引導(dǎo)優(yōu)勢(shì),為企業(yè)爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠、人才補(bǔ)貼等政策紅利。通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同,提升所投企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,即便沒(méi)有返投硬性要求,企業(yè)基于良好發(fā)展環(huán)境也愿扎根當(dāng)?shù)兀瑢?shí)現(xiàn)地方經(jīng)濟(jì)與企業(yè)發(fā)展雙贏。
(三)提升專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng),鍛造精品投資能力新規(guī)促使國(guó)資基金向市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化靠攏。精簡(jiǎn)內(nèi)部決策流程,引入具有豐富經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)化投資人才,建立科學(xué)合理的投研體系,依據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)精準(zhǔn)布局項(xiàng)目。在項(xiàng)目投后管理上,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的深度參與,提供戰(zhàn)略咨詢(xún)、財(cái)務(wù)管理等增值服務(wù),幫助企業(yè)突破成長(zhǎng)瓶頸,以專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力打造國(guó)資基金投資品牌,吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目主動(dòng)合作,重塑?chē)?guó)資基金市場(chǎng)地位。
綜上,盡管 “不招商不返投” 給國(guó)資基金帶來(lái)陣痛,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,這是推動(dòng)國(guó)資基金回歸投資本源、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn),只要順勢(shì)而為、精準(zhǔn)施策,國(guó)資基金必將在新的政策土壤中綻放別樣光彩。