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01各省市引導(dǎo)基金為何逐漸放權(quán)
近日，深圳專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)再次成為外地母基金的“專業(yè)管家”。
7月26日，湖北省政府投資引導(dǎo)基金正式發(fā)布。記者了解到，經(jīng)過公開遴選，深創(chuàng)投、中金資本共同中選為湖北省政府投資引導(dǎo)基金的受托管理機(jī)構(gòu)。
據(jù)介紹，湖北省政府投資引導(dǎo)基金是支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策性引導(dǎo)基金，由湖北省財(cái)政通過預(yù)算安排設(shè)立，首期規(guī)模200億元，2023年到位100億元。
2022年以來，深圳不少政府引導(dǎo)基金頻繁尋找專業(yè)機(jī)構(gòu)委托管理基金。此外，深圳母基金的專業(yè)管理模式還在向外地輸出，擔(dān)任外地母基金的“專業(yè)管家”。
從機(jī)制上看，政府引導(dǎo)基金與專業(yè)化的基金管理機(jī)構(gòu)間是“雙向奔赴”，政府引導(dǎo)基金需要投資機(jī)構(gòu)來合作實(shí)現(xiàn)資本招商與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則需要政府引導(dǎo)基金來撬動(dòng)更多社會(huì)資本。政府引導(dǎo)基金與專業(yè)管理機(jī)構(gòu)的“雙向奔赴”
據(jù)介紹，為提高資金使用效率，湖北省政府投資引導(dǎo)基金此次引入管理團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，面向全國(guó)公開遴選了中金資本和深創(chuàng)投2家國(guó)內(nèi)頭部基金管理機(jī)構(gòu)共同受托管理。
“既采取賽馬機(jī)制，形成良性競(jìng)爭(zhēng)；又實(shí)行錯(cuò)位發(fā)展，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，借助其專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和吸引外部資源的能力，為我省招引更多產(chǎn)業(yè)要素聚集，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的深度融合?！?/span>
近年來，多地省市引導(dǎo)基金都在探索市場(chǎng)化運(yùn)作的決策機(jī)制，弱化政府干預(yù)，擇優(yōu)選取投研能力強(qiáng)的管理人，放權(quán)給專業(yè)的市場(chǎng)化管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)作引導(dǎo)基金，提高管理效率和專業(yè)能力，同時(shí)簡(jiǎn)化冗余的手續(xù)流程。上述合作可被稱為“管家模式”。
從此次湖北省政府投資引導(dǎo)基金與基金管理機(jī)構(gòu)的合作，可見“管家模式”的運(yùn)作模式。
記者了解到，在管理機(jī)制方面，湖北省政府投資引導(dǎo)基金通過放寬限制條件、提高政府出資比例、降低返投倍數(shù)、合理設(shè)置容忍度指標(biāo)、實(shí)施財(cái)政出資讓利等一系列措施，提高對(duì)社會(huì)資本的吸引力。如將返投比例降至引導(dǎo)基金實(shí)繳出資額的1.2倍。
其中，引導(dǎo)基金管理辦法明確，基金出資參股不控股，參股比例原則上不超過20%，且不為第一大股東，參股分母基金原則上單只基金規(guī)模不低于10億元，參股子基金原則上單只基金規(guī)模不低于2億元。參股基金管理機(jī)構(gòu)在基金中認(rèn)繳出資額不低于基金規(guī)模的1%，參股基金存續(xù)期原則上不超過7年。引導(dǎo)基金可以通過股權(quán)(份額)轉(zhuǎn)讓、社會(huì)股東回購(gòu)、并購(gòu)重組、減資及清算等方式退出參股基金。
在具體分工方面，湖北省級(jí)層面組建的管委會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)頂層設(shè)計(jì)、投資方向等重大事項(xiàng)進(jìn)行決策，湖北省引導(dǎo)基金公司和受托管理機(jī)構(gòu)對(duì)基金投資全權(quán)負(fù)責(zé)，自主決策投資項(xiàng)目。
而在風(fēng)險(xiǎn)防控方面，在運(yùn)作過程中，會(huì)定期組織對(duì)引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)情況開展重點(diǎn)績(jī)效評(píng)價(jià)，強(qiáng)化評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)用，加強(qiáng)對(duì)受托管理機(jī)構(gòu)的激勵(lì)約束。
湖北省人民政府強(qiáng)調(diào)，力爭(zhēng)2至3年在全省形成超過2000億元的政府投資基金群。各省市引導(dǎo)基金為何逐漸放權(quán)？
目前，在托管政府引導(dǎo)基金的機(jī)構(gòu)中，深圳基金管理機(jī)構(gòu)備受青睞。
如深創(chuàng)投于2007年聯(lián)合蘇州市政府設(shè)立我國(guó)第一只政府引導(dǎo)直投基金——蘇州基金，開創(chuàng)了我國(guó)政府引導(dǎo)直投基金模式。2016年，深創(chuàng)投受托管理規(guī)模千億元的深圳市政府引導(dǎo)基金。
記者從深創(chuàng)投了解到，截至2023年6月底，深創(chuàng)投已受托管理深圳市、佛山市、東莞市、肇慶市、深圳市寶安區(qū)等多地的政府引導(dǎo)基金，深創(chuàng)投管理各類基金總規(guī)模合計(jì)超過4400億元。
除深圳外，各地政府引導(dǎo)基金也紛紛邀請(qǐng)專業(yè)“外援管家”。如2022年2月，河南投資集團(tuán)匯融基金與元禾辰坤舉行簽約儀式,合作設(shè)立河南省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,規(guī)模為150億元；銀河證券私募股權(quán)投資全資子公司銀河創(chuàng)新資本，擔(dān)任海南自由貿(mào)易港建設(shè)投資基金的管理人，管理規(guī)模達(dá)100億元；2022年7月，財(cái)通證券（601108）宣布成功中標(biāo)臨海100億元產(chǎn)業(yè)母基金管理人......
為何以深圳為代表的各省市引導(dǎo)基金，都在逐漸放權(quán)給專業(yè)的市場(chǎng)化管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)作引導(dǎo)基金？
中國(guó)(深圳)綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國(guó)資國(guó)企研究所副所長(zhǎng)余洋此前向記者分析，其主要在于破解政府引導(dǎo)基金模式存在的諸多問題。
缺少專業(yè)的基金管理人首當(dāng)其沖。余洋分析稱，而通過委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)管理政府引導(dǎo)基金，能夠從專業(yè)角度來挑選合適的GP來管理子基金，同時(shí)能夠更好在募、投、管、退等環(huán)節(jié)監(jiān)督子基金管理人是否嚴(yán)格執(zhí)行母基金使用的各項(xiàng)規(guī)定要求，是否符合政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向，同時(shí)也有利于形成母基金管理人和子基金管理人的業(yè)務(wù)協(xié)同。余洋認(rèn)為這是雙方合作最核心的原因所在。
此外，專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)也能為政府引導(dǎo)基金提供相關(guān)制度設(shè)計(jì)建議，通過對(duì)投資收益分配、投資虧損承擔(dān)、基金投資期限、返投比例等進(jìn)行更合理的制度設(shè)計(jì)，吸引優(yōu)秀且合適的GP參與子基金管理，既能滿足引導(dǎo)基金支持本地重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，又能給子基金GP合適的激勵(lì)，同時(shí)也能促進(jìn)資金循環(huán)利用，使引導(dǎo)基金持續(xù)運(yùn)作。
但余洋也強(qiáng)調(diào)，在上述“管家模式”中，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)與政府引導(dǎo)基金的合作并非一蹴而就，也需要進(jìn)行磨合，如在募資端、投資決策流程效率等方面。
02政府引導(dǎo)基金密集尋找“專業(yè)管家”
近年來，多地省市引導(dǎo)基金都在探索市場(chǎng)化運(yùn)作的決策機(jī)制，弱化政府干預(yù)，擇優(yōu)選取投研能力強(qiáng)的管理人，放權(quán)給專業(yè)的市場(chǎng)化管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)作引導(dǎo)基金，提高管理效率和專業(yè)能力，同時(shí)簡(jiǎn)化冗余的手續(xù)流程。
上述合作可被稱為“管家模式”，合作模式主要可分為兩類。紀(jì)昌業(yè)分析稱，第一類是在基金管理人層面，政府引導(dǎo)基金和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)通過控股或參股方式組建合資公司，由合資公司擔(dān)任基金管理人去展開多支產(chǎn)業(yè)基金的合作，“這種合作邏輯是在雙方理解認(rèn)同非常強(qiáng)的情況下，組成共同的基金管理人。”
例如，在2022年12月23日，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“深創(chuàng)投”）與深圳市寶安區(qū)組建寶安引導(dǎo)基金管理有限公司協(xié)議簽約儀式舉行，寶安區(qū)引導(dǎo)基金是深創(chuàng)投集團(tuán)受托管理的首家區(qū)級(jí)政府引導(dǎo)基金，也是寶安在深圳市首創(chuàng)將引導(dǎo)基金委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)。
據(jù)了解，寶安引導(dǎo)基金管理有限公司將圍繞受托管理寶安引導(dǎo)基金，為寶安區(qū)招商引資、特色金融合作及人才培養(yǎng)等方面開展經(jīng)營(yíng)與增值服務(wù)。
第二類模式是在基金層面展開合作，包括兩種路徑：第一種是綜合性產(chǎn)業(yè)基金，如一支綜合性基金覆蓋了多個(gè)地方特色產(chǎn)業(yè)；第二種是專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金，每一個(gè)特色產(chǎn)業(yè)都設(shè)立一支專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金。
例如，深圳市財(cái)政局網(wǎng)站此前發(fā)布公告，公開征集“20+8”產(chǎn)業(yè)基金第一批基金管理人。這是繼今年6月深圳出臺(tái)“20+8”產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策后，深圳按照“一集群一基金”思路，提高直接融資比重的關(guān)鍵一步。根據(jù)公告，深圳本次公開遴選的基金管理機(jī)構(gòu)涉及四個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)方向，分別為合成生物、智能傳感器、新能源汽車、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，基金目標(biāo)規(guī)模達(dá)165億元。
此外，深圳的政府引導(dǎo)基金管理經(jīng)驗(yàn)還在逐漸對(duì)外輸出，深圳團(tuán)隊(duì)開始管理異地政府引導(dǎo)基金。
2022年9月，深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司與鄭州天使母基金簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，正式接管鄭州天使母基金。2022年11月，深投控資本與紹興市產(chǎn)業(yè)基金簽署委托管理協(xié)議。該基金首期規(guī)模為150億元人民幣，是深投控資本管理的第一只地方區(qū)域性引導(dǎo)母基金。
紹興市產(chǎn)業(yè)基金作為地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，委托深投控資本按市場(chǎng)化方式運(yùn)作，其表示，“將深投控資本在運(yùn)營(yíng)管理、產(chǎn)業(yè)研究等方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，與紹興的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向相結(jié)合，搭建粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角“科技、產(chǎn)業(yè)、資本”融合平臺(tái)，助力區(qū)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?！?/span>
這類“管家模式”并非單一性的，而是綜合性的管理能力，投資能力及產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)能力輸出。紀(jì)昌業(yè)表示，從業(yè)界的角度看，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)充分認(rèn)同專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的上述能力，且得到了明確實(shí)踐。“因?yàn)橐呀?jīng)驗(yàn)證過了，所以管家模式也會(huì)繼續(xù)增加下去?！彼麖?qiáng)調(diào)。
03引導(dǎo)基金“管家模式”有何優(yōu)勢(shì)？
為何以深圳為代表的各省市引導(dǎo)基金，都在逐漸放權(quán)給專業(yè)的市場(chǎng)化管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)作引導(dǎo)基金？中國(guó)（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國(guó)資國(guó)企研究所副所長(zhǎng)余洋認(rèn)為，其主要在于破解政府引導(dǎo)基金模式存在的諸多問題。
缺少專業(yè)的基金管理人首當(dāng)其沖。余洋分析稱，政府引導(dǎo)基金模式缺乏對(duì)基金管理人有效的激勵(lì)制度，政府引導(dǎo)基金本身雖然不直接參與項(xiàng)目投資，但需要把有限資源匹配給既有投資能力又符合產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向的GP，這對(duì)引導(dǎo)基金的專業(yè)能力要求并不低。但相比市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，大部分政府引導(dǎo)基金很難給出有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，導(dǎo)致對(duì)人才吸引力不足，同時(shí)由于激勵(lì)機(jī)制所限，難以調(diào)動(dòng)引導(dǎo)基金管理人優(yōu)選GP的積極性，從而會(huì)導(dǎo)致引導(dǎo)基金的資金使用效率較低。
政府引導(dǎo)基金往往無法組建專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行長(zhǎng)期管理。早在2016年，國(guó)務(wù)院審計(jì)署抽查了16個(gè)省設(shè)立的政府投資基金235只，實(shí)際到位資金中引入社會(huì)資本僅占15%；有的基金運(yùn)作市場(chǎng)化程度不高，其中122只基金的管理公司由政府部門直接指定，103只基金的管理公司有342名高管或投委會(huì)成員由政府部門直接指定或委派。
而通過委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)管理政府引導(dǎo)基金，能夠從專業(yè)角度來挑選合適的GP來管理子基金，同時(shí)能夠更好在募、投、管、退等環(huán)節(jié)監(jiān)督子基金管理人是否嚴(yán)格執(zhí)行母基金使用的各項(xiàng)規(guī)定要求，是否符合政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向，同時(shí)也有利于形成母基金管理人和子基金管理人的業(yè)務(wù)協(xié)同。余洋認(rèn)為這是雙方合作最核心的原因所在。
此外，專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)也能為政府引導(dǎo)基金提供相關(guān)制度設(shè)計(jì)建議，通過對(duì)投資收益分配、投資虧損承擔(dān)、基金投資期限、返投比例等進(jìn)行更合理的制度設(shè)計(jì)，吸引優(yōu)秀且合適的GP參與子基金管理，既能滿足引導(dǎo)基金支持本地重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，又能給子基金GP合適的激勵(lì)，同時(shí)也能促進(jìn)資金循環(huán)利用，使引導(dǎo)基金持續(xù)運(yùn)作。
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