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重慶、成都、武漢、西安、杭州、深圳……一個個千億政府引導(dǎo)基金群紛至沓來。許多投資人化身“空中飛人”“高鐵?？汀?，趕赴引導(dǎo)基金簽約現(xiàn)場。有的投資人還表示，已經(jīng)碰上幾回不同地區(qū)的引導(dǎo)基金推介會“撞車”，只能臨時協(xié)調(diào)同事幫忙趕場。
回望2023，如果說時代的鐘擺開始來到人民幣基金這一邊，那么政府引導(dǎo)基金就是鐘擺上最醒目的指針。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)統(tǒng)計了2015年-2022年里的出資LP（有限合伙人）變化情況，政府資金量在八年間不斷增長，已經(jīng)成為第一大出資主體。
目前全國范圍內(nèi)國家級、省級、地級、縣級引導(dǎo)基金共有出資主體 1227個，政府LP認繳出資近3.43萬億元。各級各地政府都把“基金招商”擺上了桌面，“以投促引”的模式備受推崇。
在募資難的當下，能花出去3萬億的“超級LP們”自然是投資界關(guān)注的焦點，不同地區(qū)的出資風格、需求有何差異？什么樣的機構(gòu)易受青睞？哪些地方出資最為活躍？記者通過多方采訪結(jié)合財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)的調(diào)研報告，盡力還原真實的政府引導(dǎo)基金生態(tài)。
引導(dǎo)基金的“下沉”與“分化”
從數(shù)據(jù)來看，“下沉”和“分化”是政府引導(dǎo)基金近幾年的主要趨勢。
財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)的調(diào)研報告顯示，從2018年至2023年12月21日，國家級、省級、地級、縣級引導(dǎo)基金LP出資共計8632筆，認繳資金約3.43萬億元。其中，地級、縣級政府引導(dǎo)基金LP出手頻次的增長幅度顯著高于省級、國家級引導(dǎo)基金。
截至到2023年11月，地級政府引導(dǎo)基金LP的認繳出資規(guī)模達到了11381億，在各級政府中位列第一。具體到2023年，地級政府引導(dǎo)基金LP已經(jīng)占據(jù)超4成的出資筆數(shù)和超5成的出資金額。
地級市、縣級市、區(qū)縣正成為“出資大戶”。盈科資本合伙人馬云飛對《科創(chuàng)板日報》記者表示，作為與地方政府LP合作頗多的管理機構(gòu)，能明顯感受到政府引導(dǎo)基金的設(shè)立在快速向區(qū)縣“下沉”。不少發(fā)力引導(dǎo)基金的新城市在學(xué)習合肥的“城市級投行”模式，這成了創(chuàng)投圈的一股新勢力，其中比較典型的有江西吉安、成都高新區(qū)等。
“分化”則體現(xiàn)在區(qū)域、資金來源、投資方向等多個維度。從區(qū)域來看，除了老牌的北上廣、長三角等地保持活躍外，中西部政府引導(dǎo)基金的快速崛起已成趨勢。2023年，政府引導(dǎo)基金LP認繳資本最高的三大省份，分別是廣東省、安徽省以及湖南省，江西省、四川省、陜西省也擠進了前十，超過了上海這樣的發(fā)達地區(qū)。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩對《科創(chuàng)板日報》表示，在募資過程中，能觀察到中西部地區(qū)及地級市都在轉(zhuǎn)變觀念。一方面加快了政府引導(dǎo)基金的設(shè)立速度，從中心城市向區(qū)縣、發(fā)達地區(qū)向欠發(fā)達地區(qū)深度延伸；另一方面是新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金規(guī)模越來越大。
具體的表現(xiàn)就是，不少中西部省市開始成為“千億俱樂部”的一員。近兩年新設(shè)立的14個千億元以上基金群中，中西部地區(qū)占了近半數(shù)，例如總規(guī)模3000億的江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、超2000億的湖北省政府投資引導(dǎo)基金、不低于2000億的安徽省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等。
且值得注意的是，千億級基金群在投資方向、投資階段上開始細化，例如安徽省的新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金就包含了主題基金群、功能基金群、天使基金群三大基金群，用以覆蓋不同的產(chǎn)業(yè)、不同階段。
盈科資本合伙人馬云飛認為，政府引導(dǎo)基金未來會針對向不同的產(chǎn)業(yè)類型、不同政策功能定位、覆蓋被投企業(yè)發(fā)展全周期的“產(chǎn)業(yè)基金集群”演變。這對管理機構(gòu)的產(chǎn)業(yè)資源的整合能力、團隊的招商落地經(jīng)驗、整體投資策略提出了更高的要求。
不同地區(qū)的引導(dǎo)基金在資金來源上也有所區(qū)別。湖北、湖南、安徽等地的國資機構(gòu)負責人告訴記者，目前它們的出資主要來自地方各級財政，現(xiàn)在正在鼓勵國資、當?shù)厣鲜泄竟餐瑓⑴c設(shè)立基金。而在相對成熟的發(fā)達省份則已經(jīng)演化出多元化的組合模式，即出資人涵蓋地方國資、國有企業(yè)、產(chǎn)業(yè)公司、上市公司等。
成立三周年的蘇州天使母基金的出資人就從原有的市財政變?yōu)樘K創(chuàng)投，成為了一家國資基金。蘇州天使母基金方面對《科創(chuàng)板日報》表示，減輕對財政資金的依賴，撬動更多社會資本是未來政府引導(dǎo)基金的趨勢，這也是它們的實踐所得。成立三年來，子基金募資總額近200億元，天使母基金出資不超過50億元，引導(dǎo)倍率近4倍，有效引導(dǎo)了社會資本聚集，對產(chǎn)業(yè)聚集起到了積極推動作用。
三千億“彈藥”都給了誰？
不論是“下沉”還是“分化”，都是各級政府引導(dǎo)基金快速發(fā)展折射出的一道縮影。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，2023年456家政府引導(dǎo)基金累計“出手”1012起，認繳出資總量近3598億元。也就是說，僅一年時間就給國內(nèi)投資界真金白銀地提供了超過3000億元的“彈藥”。
而且許多地方政府都把工作重心放在了招GP和投基金上。不止一個中部省會的投促辦工作人員告訴記者，工作主要就是在忙基金和項目的招引推介會，沿著北上廣、長三角走了一圈，搞了幾十場對接，招引當?shù)鼐邆洚a(chǎn)業(yè)資源的機構(gòu)帶著項目來募資。
數(shù)據(jù)上看更為直觀，2022年政府引導(dǎo)基金共發(fā)布36則管理機構(gòu)遴選公告，2023年1-11月份則發(fā)布了153條，是2022年全年數(shù)量的4.25倍。
“彈藥充足”的政府引導(dǎo)基金也給投資機構(gòu)開出了更寬松的條件，在出資比例上限和返投要求上都有放寬的趨勢。相對于2022年，2023年1-11月政府引導(dǎo)基金出資上限中【不超過30%】和【30%-50%】的區(qū)間數(shù)量增長均超過了3倍，出資比例適當放寬。
同時去年返投比例在1.5倍以下的超過了總數(shù)的一半，其中【0.6倍及以上】區(qū)間段增長5倍，【1倍及以上】區(qū)間段增長近2倍，【1.1-1.3倍 及以上】區(qū)間段增長超8倍。
這對當下的創(chuàng)投圈來說是相當給力的支持。中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩表示，加大管理機構(gòu)的招募力度，體現(xiàn)了政府對風險投資市場以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境的重視。有利于人民幣基金，尤其是投資硬科技領(lǐng)域的人民幣基金的發(fā)展，也有助于擴大這些機構(gòu)的投資規(guī)模和行業(yè)影響力。
但他也坦言，支持的背后亦有挑戰(zhàn)，如何滿足政府LP的回報目標、返投要求，依然是很多機構(gòu)需要修煉的課題。
哪些機構(gòu)易受政府引導(dǎo)基金的青睞？數(shù)據(jù)顯示，去年獲得政府LP出資數(shù)量最多的是中金資本和國發(fā)創(chuàng)投（均為14家），國耀資本（12家），安徽投資集團以10家的數(shù)量緊隨其后。得到7家及7家以上政府LP青睞的還有招商資本、海河產(chǎn)業(yè)基金、合肥桉樹資本、科創(chuàng)國發(fā)、金浦投資、粵科母基金。
此外，中科創(chuàng)星、同創(chuàng)偉業(yè)、君聯(lián)資本、盈科資本、湖北高投、華映資本、松禾資本等知名機構(gòu)也在去年獲得了2家以上政府LP的出資。
一位中部省份的政府引導(dǎo)基金管理人對《科創(chuàng)板日報》表示，在選擇子基金GP時，國資背景的機構(gòu)和頭部機構(gòu)更容易獲得青睞，主要是因為它們的募資能力相對有保障。盡調(diào)重點之一就是要求機構(gòu)儲備好50%-70%的市場化資金來源，要子基金落地的半年左右完成出資，僅這一項就難倒了不少機構(gòu)。而頭部機構(gòu)和國資往往“盤子大”“口袋深”，在資金儲備和項目儲備上都能滿足要求。
不過這并不意味著，國資機構(gòu)和頭部機構(gòu)就無往而不利了。事實上，政府母基金LP的考察是多維度的。盈科資本合伙人馬云飛就提到，政府母基金LP在選擇GP管理機構(gòu)時，考慮的是如何在項目布局過程中圍繞“安全性、政策性訴求以及收益流動性”取得平衡，更看重管理人在產(chǎn)業(yè)資源的整合能力、團隊的招商落地經(jīng)驗、整體投資策略與地方主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的匹配度等方面的綜合能力。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩也認為，與市場化的LP相比，政府母基金LP更注重引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，因此GP的投資策略是否與政府的政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標相符，是非常重要的一個指標。此外，政府母基金LP的風險偏好較市場化LP相對更低，沒有成功的投資案例、優(yōu)異的投資業(yè)績的GP難以得到政府母基金LP的支持。
此前，浙江省產(chǎn)業(yè)基金公開征集效益類子基金的公告中曾明確提到，子基金管理人過往所管理的基金已清算的，加權(quán)平均DPI（投入資本分紅率）不低于1.2。這是業(yè)內(nèi)首家國資母基金對創(chuàng)投機構(gòu)的DPI做出要求，極具風向標意味。
內(nèi)卷苗頭初現(xiàn)
隨著越來越多的地方國資LP進場，趨同帶來的內(nèi)卷化也成了不可避免的趨勢。
財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)通過穿透政府引導(dǎo)基金參投行業(yè)發(fā)現(xiàn)，各級引導(dǎo)基金雖然涉獵范圍甚廣，但重點仍是布局在先進制造、生產(chǎn)制造、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)以及汽車交通等行業(yè)領(lǐng)域。
投資人的策略也隨母基金偏好而動。有的投資人就告訴《科創(chuàng)板日報》，以前自己組是看TMT賽道的，現(xiàn)在全在研究半導(dǎo)體、新能源。這些領(lǐng)域的項目都需要長時間培育，全國優(yōu)質(zhì)項目都能數(shù)過來，現(xiàn)在想投個水下項目“悶聲發(fā)財”幾乎不可能。
一位半導(dǎo)體企業(yè)創(chuàng)始人也對《科創(chuàng)板日報》表示，去年光是接待投資機構(gòu)都有幾十回了，參加對接會時也感受到了機構(gòu)的熱情，有的機構(gòu)不僅能提供資金支持，還給到了很實惠的地方扶持政策。
“扎堆式”集中的后遺癥開始顯現(xiàn)。馬云飛提到，現(xiàn)在熱門賽道的“新能源、新材料、智能制造、半導(dǎo)體、先進制造、生物醫(yī)藥”是政府母基金關(guān)注的重點，這就會造成即便項目本身算不上優(yōu)質(zhì)，但只要符合地方產(chǎn)業(yè)方向，估值就會水漲船高。對于管理人來說，如何應(yīng)對企業(yè)估值虛高的局面，將是非常大的挑戰(zhàn)。
如何打破政府引導(dǎo)基金趨同喜好下的內(nèi)卷困境？李浩認為，一是要深挖地方潛在的優(yōu)質(zhì)項目，在早期觸達科學(xué)家，協(xié)助他們完成科技成果“從0到1”甚至“從-1到0”的過程。中科創(chuàng)星起源于中國科學(xué)院西安光機所，初衷就是解決科技成果產(chǎn)業(yè)化和科學(xué)家創(chuàng)業(yè)沒人投資的難題，把科技成果轉(zhuǎn)化的模式跑通，把研究所的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、落地。因此不少科學(xué)家在有創(chuàng)業(yè)想法時，會首先想到中科創(chuàng)星，并且聯(lián)系我們?；诖耍锌苿?chuàng)星積累了相當深的早期投資標的池。
第二個關(guān)鍵點是前瞻性布局非共識賽道。據(jù)李浩介紹，中科創(chuàng)星幾乎每一年都能挖掘新的硬科技方向，例如從2013年布局光子技術(shù)，2014年投資光電芯片和半導(dǎo)體，2015年投資商業(yè)航天，2016年投資人工智能和自動駕駛，2017年投資新能源等。以上賽道都在近幾年迎來了爆發(fā)式的增長機會。
站在母基金的視角，蘇州天使母基金也給出了相近的答案。在它的投資策略中，首要的就是提前布局未來產(chǎn)業(yè)。已設(shè)立的子基金中超一半投資領(lǐng)域涉及蘇州市未來產(chǎn)業(yè)。成立三年來，子基金累計投資企業(yè)超400家，其中超一半屬于蘇州市未來產(chǎn)業(yè)重點布局領(lǐng)域。
其次是加速創(chuàng)新資源聚集，形成頭部天使基金集群。2023年，蘇州天使母基金新增招引落戶蘇州的初創(chuàng)期企業(yè)，其中近80%為符合專精特新條件的企業(yè)；截至目前已與14家國內(nèi)頭部天使機構(gòu)開展合作，形成與蘇州投資定位高度協(xié)同的基金集群，以資本為紐帶聚集各類市場化資源。
對投資行業(yè)來說，坐擁萬億“彈藥”的政府引導(dǎo)基金LP已經(jīng)是基石一樣的存在，它們的投資喜好、發(fā)展趨勢都將深刻影響創(chuàng)投圈的生態(tài)。
北京慧產(chǎn)科技集團，是一家產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜合服務(wù)商，一方面為企業(yè)提供從選址落地、科技創(chuàng)新到發(fā)展壯大的一系列賦能發(fā)展服務(wù)； 另一方面為政府和園區(qū)提供從產(chǎn)業(yè)招商、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速和產(chǎn)業(yè)升級賦能的全維度產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)，為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)建“智慧+”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動能， 致力于將公司打造為世界一流的產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)商。
